永隆配资 100%过会率！刚刚，IPO审3过3！

（转自：企业上市法商研究）永隆配资

又一家IPO顺利过会，年内过会率100%！

北交所上市委员会2025年6月9日召开2025年第9次审议会议，深交所上市审核委员会2025年6月12日召开2025年第11次上市审核委员会审议会议，上交所上市审核委员会2025年6月13日召开2025年第19次上市审核委员会审议会议，共审议3家企业，3家获通过。

值得注意的是，截至目前，2025年北交所共审核9家IPO企业，9家通过；2025年深交所共审核7家IPO企业，7家通过；2025年上交所共审核9家IPO企业，9家通过。

一

道生天合是一家致力于新材料的研发、生产和销售的国家级高新技术企业，报告期公司产品围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，形成了风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品，主要为风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域，以及航空、油气开采、电力、模具制造等领域的国内外客户提供系列化、差异化和精细化的新材料产品综合解决方案。

公司是新能源行业中新材料细分行业的龙头企业。其中，风电叶片用环氧树脂产品已经基本实现了对主流风机叶型的全覆盖，是当前全球生产规模最大的风电叶片用环氧树脂生产企业之一。2024年公司“风电叶片用环氧树脂系列”销量14.31万吨，公司“风电叶片用结构胶”销量1.52万吨。根据中国石油和化学工业联合会及其环氧树脂及应用专业委员会出具的说明函，2022-2024年公司连续三年“风电叶片用环氧树脂系列”销量位居全球第一，2022-2024年公司“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三。

近年来，公司不断开发新产品，并致力于拓展产品的应用领域。新型复合材料用树脂可广泛应用于玻纤/碳纤拉挤制品、螺栓套预埋件、碳纤维抽油杆、模具制造、阻燃部件等轨道交通领域，碳纤维航空座椅、碳纤维建筑补强板等建材领域，已涵盖重庆风渡、中复碳芯、北玻院、天顺风电、泰山玻纤、国兴复材、海源复材、振石集团等客户。新能源汽车及工业胶粘剂可广泛应用在电机、电池和电控零部件等新能源汽车三电系统，传感器等电子领域及其他工业领域，目前已涵盖了比亚迪集团、广汽集团、吉利集团、泰科电子、蜂巢能源、国轩高科、远景能源、博瑞电力、赣锋集团等终端客户。

公司被评为国家级专精特新小巨人企业、国家级高新技术企业、上海市企业技术中心、上海市专利工作试点企业、2024年上海市重点服务独角兽（潜力）企业、2024上海制造业企业100强、2024上海民营制造业企业100强、2024上海新兴产业企业100强、上海市人工智能赋能新材料应用场景示范企业等。截至2024年12月31日，公司共取得各项专利63项，其中发明专利32项。公司“真空灌注工艺用快速固化环氧树脂系统的研发及应用”技术被中国生产力促进中心协会评为2022年度“中国好技术”并获得2023年度生产力促进(创新发展)奖。

道生天合控股股东为易成实业，实际控制人为季刚、张婷夫妇，二人拥有美国永久居留权。易成实业直接持有公司47.55%的股份，季刚、张婷通过易成实业间接控制公司47.55%的股份，季刚通过上海桐梵、上海桐元、衢州桐新分别控制公司5.69%、4.96%、2.27%的股份，季刚、张婷合计控制公司60.47%的股份。

主要财务数据

2022年至2024年，公司实现营业收入3.44亿元、3.20亿元和3.24亿元，实现扣非后净利润1.04亿元、1.33亿元和1.36亿元。

选择上市的标准为：最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元。

募集资金运用

此次IPO，道生天合拟募资6.94亿元，主要用于年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目及偿还银行贷款。

一、上市委会议现场问询的主要问题

1、请发行人代表：（1）结合公司主要产品原材料供应情况、风电及新能源汽车两大应用领域市场竞争程度、报告期内毛利率逐年下降、公司及同行业已有产能及新建产能、未来研发支出及新增固定资产折旧等，说明公司经营业绩是否存在大幅下滑风险，相关风险揭示是否充分。（2）结合风电叶片生产特点，说明2024年向维斯塔斯销售风电叶片用环氧树脂、高性能风电结构胶同比变动存在差异的原因及合理性。

请保荐代表人发表明确意见。

2、请发行人代表结合第一次和解协议的执行情况，说明最新和解协议是否存在后续无法执行的风险，是否会影响季刚作为公司实控人的地位。

请保荐代表人发表明确意见。

二、需进一步落实事项

无

二

联合动力是已上市公司汇川技术（300124.SZ，总市值1,716.90亿元）的控股子公司。此次分拆完成后，汇川技术将维持对联合动力的控制权。

联合动力是汇川技术体系内永隆配资，是唯一专注于运营新能源汽车电驱系统和电源系统的实体。联合动力主要产品包括电驱系统(电控、电机、三合一/多合一驱动总成)和电源系统(车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成)等动力系统核心部件，公司致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商。

联合动力为下游超过40家整车企业、超过170个车型提供动力系统解决方案，2024年度动力系统产品出货量超过450万台，深度参与车型设计、动力系统开发、整车产销量爬坡及售后质保等新能源汽车全生命周期。

公司与理想、小米等造车新势力，广汽、奇瑞、长安、长城、上汽、宇通、吉利、东风等民族汽车品牌，沃尔沃、Stellantis、大众、奥迪、保时捷、捷豹路虎等国际主流车企形成深度合作，与战略客户实现战略共享，荣获理想汽车“全球合作伙伴大会理想TOP奖”、广汽集团“年度优秀供应商”、奇瑞汽车“卓越开发创领奖”、长城汽车“卓越质量奖”、长安汽车“优秀合作伙伴奖”、宇通集团“优秀供应商奖”、沃尔沃“高韧性贡献奖”等荣誉。在2024年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约10.7%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；电机产品份额约10.5%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；驱动总成产品份额约6.3%，在第三方供应商中排名第二（总排名第四）；车载充电机产品份额约4.5%，总排名第八。

汇川技术直接持有公司94.51%股份，系公司的控股股东。朱兴明先生通过汇川技术间接控制公司94.51%的股份，为公司实际控制人。

主要财务数据

2022年至2024年，公司实现营业收入50.27亿元、93.65亿元和161.78亿元，实现扣非后归母净利润-1.88亿元、1.58亿元和9.13亿元。

选择上市的标准为：预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元。

募集资金运用

此次IPO，联合动力拟募资48.57亿元，主要用于“新能源汽车核心零部件生产建设项目”、“研发中心建设及平台类研发项目”、“数字化系统建设项目”及“补充营运资金”。

一、上市委会议现场问询的主要问题

1、请发行人代表结合期后国内新能源汽车行业发展趋势产业政策变化、前五大客户经营业绩情况及自建供应链进展情况，以及产品价格、直接材料成本变化等，说明对发行人收入、毛利率、净利润的影响，发行人作为第三方独立供应商是否存在被替代的风险，发行人业绩增长是否具有可持续性。请保荐人代表发表明确意见。

2、请发行人代表结合与同行业可比公司在核心产品关键性能、产品价格、技术先进性、研发费用率等方面的比较情况，以及新能源汽车新车型的平均推出周期、发行人主营产品的技术迭代周期及二者匹配性，说明发行人研发费用率持续下降的合理性，现有研发费用规模是否足以支撑发行人的业绩增长。请保荐人代表发表明确意见。

二、需进一步落实事项

请发行人结合期后国内新能源汽车行业发展趋势、产业政策变化、前五大客户自建供应链进展情况，以及产品价格：原材料价格变化等，说明发行人业绩增长是否具有可持续性并在招股说明书中进行针对性的重大风险提示。请保荐人发表明确意见。

三

公司成立于2002年，是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业。公司的主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及与其配套的产品，公司控制类电机产品具有体积小、功率密度大、绿色节能的特点。

公司经过多年的技术积累和创新，已具备一定的行业知名度和影响力，在运动控制和特定细分行业占有一定地位。公司部分电机获得了欧盟CE、RoHs、REACH、美国UL认证，部分伺服电机获得国家2级能效标志认证。

公司电机系列产品广泛应用于公共安全监测系统、医疗分析系统、新能源光伏光热系统、协作机器人、智慧物流及仓储系统、各类汽车尾气处理及新能源汽车冷却系统、高端纺织系统等领域。

目前公司已与海康威视、大华股份、大豪科技、睿能科技、日发纺机、慈星股份、浙江可胜、中信博、雷赛智能、威孚高科等细分领域的龙头企业客户开展稳定合作。

2022年，公司被常州市工业和信息化局评为省级创新型中小企业。2023年，公司被全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室评为国家级高新技术企业、被常州市工业和信息化局评为省级专精特新中小企业、被江苏省民营科技企业协会评为省级民营科技企业、被常州经开区经济发展局评为常州市专精特新中小企业。2024年，公司荣获大华股份颁发的2023年优秀技术合作奖、荣获海康威视颁发的最佳交付奖、荣获创想三维颁发的新锐之星奖、荣获雷赛智能颁发的战略合作奖。

盛祎直接持有公司3,344.44万股股份，持股比例为62.97%，为公司控股股东；朱绶青直接持有公司19.49%的股份，二人合计控制公司82.46%的股份，为公司共同实际控制人。值得一提的是，盛祎与朱绶青为夫妻，两人均为大专学历。

主要财务数据

2022年至2024年，公司实现营业收入2.87亿元、3.62亿元和4.20亿元，实现扣非后净利润2,516.50万元、4,826.76万元和5,292.90万元。

选择上市的标准为：预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500.00万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500.00万元且加权平均净资产收益率不低于8%。

募集资金运用

此次IPO，三协电机拟募资1.59亿元，主要用于三协绿色节能智控电机扩产项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

一、预计上半年营收净利双增

报告期内，公司所处的电机制造业处于良好的发展阶段，公司产品功能较为全面、在手订单金额较高。报告期各期，公司综合毛利率分别为22.31%、28.47%和28.00%。2023年较2022年增长了6.16个百分点。得益于公司毛利率的提升，2023年和2024年，公司营收分别同比增长26.05%、16.05%。

随着公司业务规模逐渐拓展，公司在2025年第一季度的营业总收入达到1.22亿元，较去年同期大幅增长了28.94%。与此同时，扣非净利润也实现了显著提升，达到1,678.13万元，同比增长18.78%。

据最新财务数据显示，公司预计2025年1-6月营业收入约为2.35亿元至2.48亿元，同比增长幅度约为11.46%至17.63%；扣非净利润约为2,845.00万元至3,015.00万元，同比增长幅度约为1.48%至7.54%。

二、大客户入股，销售价格公允性遭质疑

报告期内，国内智能装备运动控制领域的领军企业之一的雷赛智能为公司第一大客户。2022年-2024年，三协电机对雷赛智能的销售额分别为4,311.76万元5,088.88万元和6,653.55万元，占总营收的比重15.02%、14.06%、15.84%。

值得注意的是，2022年9月，第一大客户雷赛智能通过稳正景明间接持有发行人9.79%的股份。雷赛智能入股公司后双方交易金额大幅增加，公司向雷赛智能销售金额从2021年的1,285.83万元大幅增加至2022年的4,311.76万元，占当期营业收入的比例从4.56%提升至15.02%。

在2022年，即雷赛智能入股公司当年，公司向雷赛智能销售的所有步进电机、无刷电机平均单价均出现上涨。其中，步进电机均价由2021年的43.26元/台增长至2022年的49.2元/台，增幅为13.73%，无刷电机从134.55元/台增长至314.19元/台，增幅达133.51%。

对此，北交所曾要求公司说明是否存在通过向客户让渡股份从而获取更多商业利益或输送利益的情形；说明各期与雷赛智能各项订单的合同签订时间、销售的产品类型及用途、销售单价及毛利率等在入股前后是否发生变化、与其他客户是否一致；并分析雷赛智能入股后向发行人采购金额大幅增长的合理性。

三协机电称，入股后向雷赛智能销售步进电机产品平均单价较入股前增长原因系公司向雷赛智能销售的步进电机具体型号不同，2022年单价较高型号的产品销售比例上升，导致平均单价上升；同时，2021年向雷赛智能销售的无刷电机以永磁直流无刷电机为主，2022年向雷赛智能销售的无刷电机增加了用于智能物流行业的直驱型电动滚筒，两种型号的无刷电机价格差异比较大。故产品单价基于市场价格有所调整，与其他客户不存在显著差别。

三、审议意见

请发行人补充披露通过汉普斯、合肥波林向诺伊特销售产品的终端客户及销售占比情况。请保荐机构、申报会计师说明核查手段及核查结论。

四、审议会议提出问询的主要问题

1、关于雷赛智能入股原因及销售价格的公允性。

请发行人：（1）说明对雷赛智能销售价格的公允性，以及对雷赛智能销售价格的变动趋势是否与对其他客户的价格变动趋势一致。（2）说明雷赛智能入股后发行人业绩持续增长的原因及可持续性。

请保荐机构、申报会计师和发行人律师核查并发表明确意见。

2、关于向诺伊特销售的真实性及合理性。

请发行人：（1）说明发行人与诺伊特、汉普斯、合肥波林的合作模式，是否存在关联关系或其他利益安排。（2）说明与贸易商诺伊特多种合作模式并存的原因及合理性，2024年新增合作模式对业绩增长的作用及可持续性。

请保荐机构、申报会计师和发行人律师核查并发表明确意见。

（素材来源：上交所、深交所、北交所、尚普、IPO合规智库等）

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